近日，网红按摩仪品牌SKG的母公司——未来穿戴健康科技股份有限公司（简称“未来穿戴”）创业板IPO撤单，引发市场广泛关注。近年来，SKG品牌颈椎按摩仪在天猫、京东等电商平台销量排名领先，但其IPO之路却不顺利。一年多来，未来穿戴两次因IPO申请文件中记载的财务资料过了有效期而中止审核，后又历经两轮问询，最终却主动撤回IPO申请，按下了IPO“终止键”。在行业竞争日趋加剧的背景下，未来穿戴主要竞争对手倍轻松早于2021年7月登陆资本市场。《经济参考报》记者就撤回上市申请原因等问题致电未来穿戴采访，一位工作人员表示，不方便回复公司撤单原因及后续申报计划。

　　报告期内归母净利润持续下滑

　　未来穿戴是一家为个人与家庭提供智能可穿戴健康产品的高新技术企业，专业从事SKG品牌可穿戴健康产品和便携式健康产品的研发、设计、生产及销售。

　　招股书显示，未来穿戴归母净利润及主营业务毛利率均连续三年下滑。报告期（指2020年至2022年，下同）内，未来穿戴分别实现营业收入9.91亿元、10.60亿元及9.05亿元；实现归属于母公司所有者的净利润分别为1.43亿元、1.32亿元、1.15亿元，扣非后归属于母公司所有者的净利润分别为2.12亿元、1.49亿元和1.03亿元。

　　报告期内，未来穿戴主营业务毛利率分别为58.31%、52.38%及51.70%，毛利率水平较高但存在一定的波动。其中，公司可穿戴健康产品毛利率分别为60.83%、55.08%、53.19%。针对2021年可穿戴健康产品毛利率下降较多问题，未来穿戴解释称主要受各产品毛利率变动影响，其中颈椎按摩仪收入占可穿戴健康产品收入的比例为83.67%，受新产品上市影响其毛利率在2021年度同比下降4.71%。

　　记者注意到，未来穿戴存在重营销轻研发倾向。报告期内，尽管公司研发费用不断增加，销售费用波动下滑，但从合计金额来看，近三年公司销售费用累计为5.90亿元，研发费用累计为2.20亿元。

　　具体来看，报告期内，未来穿戴的销售费用分别为2.10亿元、2.15亿元和1.65亿元，占营业收入的比例分别为21.21%、20.24%和18.24%。未来穿戴招股书称，公司销售费用的金额及占比变动主要与市场推广及广告宣传费、人工薪酬等主要项目有关。其中，市场推广及广告宣传费金额分别为1.66亿元、1.61亿元和1.04亿元，占销售费用的比重分别为78.88%、75.02%和62.83%。反观未来穿戴研发投入则占营收比较低，报告期内研发费用分别为4714.06万元、7472.59万元、9785.81万元，占营业收入的比例分别为4.76%、7.05%和10.82%。

　　此外，颇受市场诟病的还有SKG品牌屡遭消费者投诉问题。尽管未来穿戴在招股书中表示各期投诉涉及的消费金额占比较低，但事实上投诉涉及数额却呈增长态势。据深交所首轮问询函及未来穿戴回复报告披露，公司消费者投诉明细表、深圳市消费者委员会、佛山市消费者委员会、315消费通公共服务平台等网站关于公司产品被投诉情况的查询结果：公司报告期各期投诉涉及的消费金额分别为4.25万元、6.43万元、16.53万元，主要原因为使用不当、产品体验未达预期等。

　　募投项目及金额“一问就变”

　　一方面报告期内合计分红金额高达3.65亿元，另一方面募资超10亿元激进扩张门店，未来穿戴的大额分红及募投项目情况也引起了深交所重点关注。

　　在首轮问询中，深交所要求未来穿戴说明公司进行大额现金分红同时募集资金扩产的合理性，以及募集资金中同时存在铺底流动资金、补充流动资金的必要性，募集资金规模的必要性及合理性等；同时结合募投项目新建或扩建具体内容、对应业务报告期内产能利用率情况、预计未来市场需求变动等因素，说明实施6项募投项目的必要性及合理性等。

　　耐人寻味的是，在问询回复中，未来穿戴对募投项目进行了调整。根据公司招股书及问询回复材料，未来穿戴将募投项目由6项减少为5项，募集资金额度也减少了3.11亿元。而未来穿戴首次披露的招股书（签署日期为2022年6月21日）显示，公司计划募资16.007亿元，其中未来健康数字化工厂建设项目铺底流动资金1.11亿元。最新招股书（签署日期为2023年6月14日）则显示，未来穿戴计划募资12.897亿元，并终止了“补充流动资金项目”，同时减少了未来健康数字化工厂建设项目的募资投入。

　　针对募投项目及募集资金变化等问题，未来穿戴表示，公司结合业务发展规划、宏观经济形势、市场动态情况等因素并经过审慎论证，决定终止“补充流动资金项目”，而铺底流动资金作为“未来健康数字化工厂建设项目”的必要构成项目，将调整为使用自有资金投入。

　　根据募投项目的规划，未来穿戴拟于3年内共计新增270家门店，主要拟通过经销商开设270家门店，其中包括机场店10家、旗舰店100家、专卖店160家。其中机场店拟选址于旅客运输流量较大的城市，旗舰店拟主要选址于一二线城市的高端购物中心，专卖店拟主要选址于一二线城市的主流购物中心。截至2022年6月30日，公司线下经销渠道共有140家线下门店；而截至2022年12月31日，线下门店已达215家。

　　深交所在二轮问询中追问未来穿戴拟开设270家门店的具体分布情况，要求公司测算新设270家门店实现盈亏平衡的周期等。

　　未来穿戴回复称，2022年经销门店拓展情况能够佐证公司较强的门店管理能力，线下经销体系能够支持终端门店的进一步开设，且终端门店的投资回收周期较短。但《经济参考报》记者发现，相较于未来穿戴坚持布局机场店等，同行业可比公司倍轻松正在优化线下直营门店结构，调整效益不佳的机场、高铁站等交通枢纽的门店。

　　倍轻松近期在调研活动中表示，公司已持续优化线下直营门店结构，提高购物中心门店比例，并调整效益不好的机场、高铁站等交通枢纽的门店。倍轻松曾在2022年报中称，公司加大对直营门店的优化调整力度，重点聚焦一线、新一线、二线高端的购物中心门店的拓展，同时缩减租金占比较高、业绩表现欠佳的部分交通枢纽门店，降低交通枢纽门店整体占比。

　　关联采购引监管问询

　　招股书、问询函及回复报告等公开资料显示，2019年至2021年，未来穿戴关联采购金额分别为498.88万元、1055.71万元、491.17万元，主要关联采购对象为广东迪迪奢药业有限公司（简称“迪迪奢”，现已更名为广东迪迪奢科技有限公司）、佛山市顺德区摩斯达电子科技有限公司。其中，迪迪奢为未来穿戴控股股东未来生命投资集团有限公司 （简称“未来集团”）100%控股企业，主营业务为护肤或护理产品销售。未来穿戴自2019年起向迪迪奢采购凝胶类耗材，主要以产品配件的形式向经销商组合出售，2019年至2021年，采购金额分别为246.36万元、1055.71万元、491.17万元。

　　记者注意到，2021年未来穿戴向迪迪奢采购凝胶类耗材的价格，明显高于向第三方采购凝胶类物料的价格，该物料产品价格差异率均超过23%。深交所在首轮问询中，也要求未来穿戴说明向迪迪奢采购凝胶类耗材的必要性、主要应用产品以及采购价格的合理性等。

　　未来穿戴表示，凝胶贴和凝胶啫喱作为公司脉冲类颈椎按摩仪搭配使用的耗材类产品，迪迪奢在开发相关凝胶产品和供应链管理中，投入了相应的人力物力，因此其根据物料成本、研发投入、人力资源投入和合理利润等，与公司协商确定了相应产品价格，其享有的毛利率在20%左右。值得注意的是，为了减少关联采购，自2021年9月起迪迪奢停止凝胶类耗材业务，未来穿戴直接向第三方采购凝胶类耗材所需物料。

　　而对于采购的凝胶“主要以产品配件的形式向经销商组合出售”是否实质构成代理销售、报告期内相关经销商客户（迪迪奢向其销售凝胶类耗材）是否存在为公司承担耗材成本等其他利益输送的行为等问题，未来穿戴在问询回复报告中均予以否认。

　　未来穿戴称，未实质构成代理销售的理由主要有三点：一是对外销售的是SKG品牌产品，非迪迪奢品牌产品；二是采购迪迪奢的凝胶耗材不以转售盈利为目的；三是向迪迪奢采购凝胶类耗材系买断式交易。