本报记者 王 宁

　　反映美股波动率的全球恐慌指数(以下简称“VIX”)似乎正在呈现反向变化。近日，VIX指数主力7月份合约跌至25.79点，这与今年2月份新低24.92点相比仅一步之遥，而同期美股则表现出震荡态势。

　　多位分析人士向《证券日报》记者表示，一般来说，VIX短期影响因素均是突发性的“黑天鹅”事件，长期影响因素则是系统性的“灰犀牛”事件。VIX指数主力7月份合约于近日再度走低，较同期表现震荡的美股呈现出相悖之势，在于市场对“黑天鹅”事件发生的较高情绪表现，目前来看，地缘政治风险或超预期的宏观数据表现是市场最大的担忧。

　　VIX指数再创阶段性新低

　　VIX指数，即波动率指数，通常取自期权合约期满日超过23日且不超过37天的数据，以此了解到市场对未来30天波动性的预期。《证券日报》记者根据公开数据显示，近日，VIX指数主力7月份合约再度走低，且创出了25.79点的阶段性新低，仅次于今年2月份的24.92点(目前年内最低点)。

　　据了解，从VIX的编制原则来看，影响走势的主要因素与影响股市未来预期因素有关，因此，当市场对股市未来的担忧越大，VIX指数走高概率越大，但从这次该指数走低来看，同期美股表现震荡，并未有剧烈波动之势。何种情况会否令市场的担忧情绪短时间骤增呢？

　　银河期货大宗商品研究员万一菁向《证券日报》记者表示，从历史表现来看，影响VIX指数走势的因素主要有美联储政策、美股波动率，以及地缘政治风险等。但就目前短期因素而言，地缘政治风险或美国宏观数据超预期表现等，或是VIX短线波动较强的主因，毕竟美联储收紧政策和美股目前所处的阶段，是影响VIX指数中长期走势的因素。

　　方正中期研究院宏观研究员史家亮补充表示，VIX指数走低并未出现恐慌性上涨，主要在于该指数目前更多的反映突发性的“黑天鹅”事件，对于风险事件的反映更加敏感。此外，该指数对于美联储加速收紧货币政策已经有所消化，故影响有限，除非有超出市场预期的措施出台。

　　据悉，影响VIX指数的短期因素均为突发性的“黑天鹅”事件，例如地缘政治风险事件或者进展，美联储收紧政策超出市场预期等，而微观方面则涉及情绪和资金面表现；能够造成市场恐慌情绪是影响指数的核心因素。从长期影响因素来看，则是系统性的“灰犀牛”事件等，例如全球经济衰退、主要经济体债务危机，或全球金融危机等因素。

　　大宗商品或维持弱势行情

　　VIX指数主要反映海外股票市场，但从影响因素来看，无论是短期或中长期因素，都会对商品市场产生影响，甚至对部分龙头品种产生较大的影响，例如美联储加息对国际金价的影响等。

　　中衍期货投资咨询部研究员李琦告诉记者，通常来看，通胀水平越高，市场将通胀视为担忧，股市下跌而引发VIX指数大幅上涨。但此次VIX指数走势与海外市场通胀表现相悖，根本原因是市场选择将风险逐步释放，对于美股股指的预期下跌达成共识。“美股市场虽然转熊还未达到恐慌，但资金已经在寻求避险，VIX指数提前反映。”

　　“当前大宗商品价格中枢持续下移，美元指数走强，美联储加息步伐仍在加快，VIX指数大幅波动下，可能会进一步压低大宗商品价格。”李琦表示，本轮VIX指数下跌原因，可能在于宏观政策波动或地缘政治风险，以原油为代表的能源类商品或迎来较明显投资机会。

　　不过，有分析人士认为，VIX指数走势与海外市场通胀水平关联性不高，且从历史数据来看，VIX指数的大幅上行也是短暂性趋势，对于投资者而言，VIX指数所反映的市场恐慌情绪不会一直持续，但短期的市场担忧情绪表现，则会令黄金等避险资产有较强的表现。

　　史家亮表示，VIX指数可以有效地衡量市场风险与情绪，对于大宗商品的走势亦有一定的反作用力，但当大宗商品趋势性上涨或者下跌之际，VIX指数的相互影响有限，大宗商品投资机会的主逻辑依然是宏观经济变化。目前来看，美国经济衰退的风险在不断升温，经济衰退交易逻辑、大宗商品整体弱势将会持续，逢高沽空策略依然合适。（证券日报）