综述｜欧元区制造业“虚火”之下有隐忧

　　近期数据显示，欧元区4月制造业采购经理人指数（PMI）创近四年来新高，德国、法国、意大利等主要经济体制造业活动普遍走强。在中东战事严重冲击全球经济的背景下，欧元区制造业为何表现“亮眼”？分析人士指出，数据走强并非由实际需求复苏驱动，而是源于企业为规避地缘政治以及能源、物流与价格风险提前囤货，由此引发的制造业“虚火”之下有隐忧。

　　数据显示，欧元区4月制造业PMI升至52.2，八个受监测国全部位于扩张区间，为2022年6月以来首次。新订单以四年来最快速度扩张，出口订单自2022年2月以来首次出现增长。

　　尽管如此，标普全球市场财智公司在一份报告中指出，这轮扩张并不“健康”。欧元区工厂4月采购量达2022年年中以来最大规模，与此同时，制造业投入价格指数涨幅升至46个月高位，产出价格指数涨幅也升至39个月高位。该公司首席商业经济学家克里斯·威廉姆森表示，整体PMI数据强劲“与其说值得庆祝，不如说令人担忧”，它可能掩盖了一种难以持续的增长模式。

　　国际货币基金组织（IMF）首席经济学家皮埃尔-奥利维耶·古兰沙认为，企业提前囤货行为给增长提供了很大支撑，但这种提振终将消退，“而这正是我们面临的风险之一”。

　　专家指出，制造业产出和新订单的扩张，源于企业急于在价格上涨和供应短缺出现前锁定库存，这种行为有可能在未来数月引发负面影响，包括需求提前透支、成本与库存压力上升、供应链波动加剧等。

　　首先，供应链下游的局部需求扰动，会被逐级放大至上游制造商。恐慌性采购往往导致需求信号失真，进而误导上游扩产，一旦需求退潮，产能过剩和库存积压将接踵而至。

　　其次，长期投资可能被挤压。美国麻省理工学院斯隆管理学院经济学教授罗伯特·平代克指出，提前囤货占用企业营运资金、压缩现金流，对正处于绿色转型、数字化改造和人工智能工业化窗口期的欧洲制造业而言，其生产率的提升可能在中长期内被延缓。

　　此外，通胀压力将被二次传导。欧洲央行执行委员会委员伊莎贝尔·施纳贝尔警告，如果能源价格冲击进一步扩散，“货币政策将不得不收紧，以遏制威胁中期价格稳定的二轮效应风险”。她指出，越来越多欧元区企业正计划提价以维持利润率，消费者通胀预期也在同步上升。大型企业或可通过囤货缓冲成本冲击，但没有能力建立库存缓冲的中小企业将承受高利率与高物价双重挤压。

　　近日，IMF将欧元区2026年增长预期从1.4%下调至1.1%；欧洲央行则将欧元区今年增长预期下调至0.9%，通胀预期上调至2.6%。