10月15日，央行开展1年期中期借贷便利（MLF）操作5000亿元，中标利率为2.95%，与9月持平，与市场预期一致。考虑到10月MLF到期量为2000亿元，这意味着本月央行通过MLF超额续作向银行体系投放3000亿元中长期流动性。这也是央行连续第三个月超额续作MLF。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，MLF延续超额续作，表明央行正在向银行体系补充中长期流动性，释放“稳货币”信号。

　　光大银行金融市场部分析师周茂华认为，MLF“量增价稳”，主要原因是近期市场短期利率维持低位，长端利率上升，显示长端流动性偏紧，银行体系存在一定负债压力。央行超额续作MLF，释放长期资金稳定资金面；另一方面，可以对冲专项债发行对资金面干扰。

　　量增：市场对MLF需求较大

　　具体看银行负债压力上，王青指出，四季度银行压降结构性存款任务依存，亟需寻找替代性稳定资金来源，所以对MLF需求较大。

　　可以看到，自6月监管层要求压降结构性存款以来，作为替代品种，银行同业存单发行持续“量价齐升”。9月1年期股份制银行同业存单发行利率均值达到3.02%；进入10月，1年期股份制银行同业存单发行利率仍在上行，14日升至3.13%，明显高于1年期MLF操作利率（2.95%）。比价效应下，当前银行对MLF操作的需求很大，这是本月MLF超额续作的一个重要原因。

　　在此背景下，10月MLF超额续作释放“稳货币”信号。王青指出，一方面，根据央行二季度货币政策执行报告，引导国债收益率曲线、同业存单利率等市场利率围绕MLF利率波动，是当前货币政策操作的重要目标之一。央行超额续作MLF有助于稳定市场预期。另一方面，同业存单等市场利率持续上行将不可避免地加大银行负债成本，不利于银行持续下调企业实际贷款利率。当前疫情对国内经济的影响仍然存在，降低实体经济融资成本是稳增长、保就业的重要支撑。

　　另外从短期利率看，8月DR007均值升至政策利率（央行7天期逆回购利率）附近后，央行明显加大了公开市场操作力度，9月DR007均值保持基本稳定，并有2个基点的小幅下降。王青认为，伴随央行持续加大对银行体系中长期性流动性投放力度，“稳货币”效应有望在短期和中期市场利率方面得到全面体现。

　　价稳：利率水平与基本面匹配

　　对于本次MLF操作利率维持稳定，周茂华认为，这说明央行认为目前政策利率水平与经济基本面表现基本相适应；8月宏观数据、PMI指数、10月国庆节消费表现与最新公布的金融数据等显示国内需求恢复加快，货币政策继续对经济复苏构成有力支持。

　　央行货币政策司司长孙国峰日前在新闻发布会上表示，近几个月来随着疫情得到有效控制，国内经济复苏态势良好，央行的政策利率和贷款市场报价利率LPR均保持稳定，市场利率围绕央行政策利率运行，利率水平与当前的经济基本面总体是匹配的。

　　考虑到MLF操作利率是LPR报价的参考基础，周茂华认为，本次MLF利率维持稳定，预示本月LPR报价按兵不动概率大。王青表示，近期银行平均边际资金成本难现明显下行，报价行下调10月LPR报价加点的动力不足，因此预计20日公布的LPR报价也将大概率保持不变。

　　对于下一步货币政策走向，周茂华认为，央行保将持政策稳健与连续性，即通过多种工具灵活调节，确保市场流动性合理充裕。

　　孙国峰表示，下一阶段人民银行将根据形势变化综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，支持货币供应量和社会融资规模合理增长。稳健的货币政策将更加灵活适度、精准导向，继续释放贷款市场报价利率LPR改革潜力，抓紧推进两项直达实体经济的货币政策工具，督促金融机构为市场主体合理减负。