提要

　　深圳作为深交所所在地和国内重要的金融中心，应善借契机、顺势而为，以更加积极的姿态深入参与我国资本市场改革和创新发展，加快建设具有全球重要影响力的金融中心，大力提升发展能级和服务实体经济的能力，为高质量发展注入源源不断的新动能。

　　4月10日，沪深交易所主板注册制首批企业上市，标志着我国股票发行注册制改革全面落地。全面注册制既是我国资本市场改革中的又一个重要里程碑，同时也是纵深推进我国资本市场供给侧结构性改革、构建资本市场有效支持实体经济体制机制的新起点，将给全国金融发展、科技创新、产业升级等重要领域带来深刻影响，也为新时期深圳金融高质量发展带来重要战略机遇。

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　　全面注册制牵动全局影响深远

　　近代世界经济发展历史揭示了一个规律，经济强国必然是金融强国。特别是当前经济竞争越来越体现为科技实力、产业结构的竞争，科技、产业创新越来越依靠资本市场直接融资的形势下，强大的资本市场成为国家竞争力的重要组成部分。股票发行制度是资本市场的基础制度之一，全面实行股票发行注册制正是国家根据当前世界经济金融发展形势，立足改革开放大局作出的资本市场改革重大决策部署。

　　伴随着全面注册制的落地实施，我国资本市场供给侧结构性改革将进一步向纵深推进，资本市场的体量规模、运行效率、制度优化、服务能力等方面将迈上新台阶，进而为我国建设现代化经济体系和推动经济高质量发展提供重要支撑和保障。

　　首先，全面注册制下资本市场的包容性更强、覆盖面更广，实体企业上市步伐显著加快，我国资本市场体量和实体经济的直接融资比重有望实现快速跃升。当前我国的金融业虽然规模庞大，但存在明显的结构性问题，特别是实体经济融资过度依赖银行信贷等间接融资，资本市场直接融资不足，新经济、新产业对金融服务的新需求难以有效满足。目前，我国社会融资结构中直接融资比重不足30%，远远低于发达国家50%-70%水平，金融体系不能有效引导社会资金流向实体经济特别是新经济领域。注册制的发行上市条件包容性明显增强，深沪主板上市综合考虑预计市值、净利润、收入、现金流等因素设置了“持续盈利”“预计市值+收入+现金流”“预计市值+收入”等多套多元包容的上市指标，未盈利企业也能在创业板、科创板、北交所上市融资，这意味着长期限制企业直接融资的“瓶颈”被打破，我国大量优秀企业可以享受制度改革带来的红利，加快登陆资本市场，并利用资本市场做大做强。

　　其次，以全面注册制为起点，我国资本市场信息披露、常态化退市、投资者权益保护等制度建设将加快完善，资本市场汇集各类优质要素资源的能力和效率进一步提升，多层次资本市场对实体经济特别是科技创新、产业升级等服务功能显著增强。注册制实施虽然降低了企业“入市”门槛，但对企业上市后的监管要求却在不断加强。例如，新证券法作为注册制配套制度从根本上扭转了上市企业违法违规成本过低的局面，退市新规出台推进资本市场常态化“优胜劣汰”，证券集体诉讼制度诞生更好保护普通投资者权益等。全面注册制落地后，资本市场各大板块制度更加完整、统一，这为我国进一步深化注册制相关信息披露、常态化退市、中小投资者保护、公司治理结构优化等配套制度改革创造了良好条件。未来我国资本市场制度和法治建设将更加完善，市场秩序将更加规范，市场结构和生态将更加健康。伴随着一系列注册制配套制度改革的推进，我国资本市场将更好发挥资源汇集和集中配置功能，推动更多优质资本、人才、技术等资源流向重点领域和薄弱环节，流向盈利能力强、科技含量高、成长性好的优质企业，从而畅通科技、资本与实体经济的良性循环，为我国实体经济高质量发展注入更为强劲的动力。

　　第三，全面注册制将推进我国资本市场制度与国际通行的规则和标准加快接轨，我国资本市场“引进来”和“走出去”步伐进一步加快，资本市场运行质量和国际影响力也将得到显著提升。一方面，全面注册制推进我国资本市场发行上市和交易规则与国际高度接轨，我国资本市场将进一步成为境外资本跨境资产配置的“首选地”。我国作为全球第二大经济体，境内人民币资产特别是资本市场受到全球投资者的广泛青睐，境外机构投资者的广泛参与也促进了境内资本市场运行质量不断提升。根据中国人民银行相关统计，截至2021年底境外主体持有境内人民币金融资产10.83万亿元，同比增长20.5%，其中股票、债券等资本市场工具占比约3/4。另一方面，全面注册制也提升了我国资本市场对境外企业境内融资的吸引力和包容度，我国资本市场有望加大对国际市场的金融支持力度。目前，我国资本市场已经通过“沪伦通”“深瑞通”、红筹企业境内直接发行股票等方式探索境外主体在境内资本市场上市的可行路径。伴随着全面注册下境内上市制度与国际更加接轨，境内资本市场对境外主体上市的包容度更高，我国资本市场也有望进一步加大对国际市场优质企业上市的支持力度，资本市场国际化程度和影响力也将得到显著提升。

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　　最大限度释放注册制改革制度红利

　　深圳市委七届六次全会提出，要聚焦打造更具全球影响力的经济中心城市，着眼于粤港澳大湾区协同发展、立足深圳特点，通过持续努力加快建设全球领先的重要的先进制造业中心和具有全球重要影响力的科技创新中心、消费中心、物流中心、金融中心。

　　深圳作为深交所所在地和国内重要的金融中心，应善借契机、顺势而为，以更加积极的姿态深入参与我国资本市场改革和创新发展，加快建设具有全球重要影响力的金融中心，大力提升发展能级和服务实体经济的能力，为高质量发展注入源源不断的新动能。

　　一是支持深交所以全面注册制改革为契机，建设优质创新资本中心。支持深交所打造简明高效的多层次股票市场，成为中国创新创业企业首选上市地。支持深交所加大产品创新研发力度，全面发展固收产品、ETF产品、金融衍生品、ABS产品、基础设施公募REITs等资本市场产品，建成一站式全球资产配置和风险管理平台。支持深交所借鉴国际最佳实践，推动构建与国际接轨的制度体系，推进制度性系统性的高水平双向开放，提升创新资源的全球吸引力和竞争力。

　　二是推进深圳金融业积极参与全面注册制改革，加快建设国际风投创投中心、国际财富管理中心和投资银行发展高地。全面注册制下企业上市步伐明显加快，证券公司投资银行等业务有望迎来提速发展，创投机构的退出通道进一步通畅，深交所及深圳作为资产及财富配置中心的地位将进一步增强。深圳要进一步优化深圳风投创投市场准入和发展环境，吸引国内外知名创投机构在深发展，实现对深圳“20+8”战略性新兴产业和未来产业的高质量覆盖。支持私人银行、家族信托、家族办公室等新兴财富管理业态在深发展，打造财富管理完整产业链。支持深圳证券公司提升投资银行业务领域专业能力，不断扩大IPO等业务市场份额，引进国内外证券公司在深圳设立投资银行专营机构，把深圳打造成为全国投资银行高地。

　　三是积极对接用好多层次资本市场，促进深圳企业做大做强和升级发展。全面注册制能够提高资本市场深度、增加资本供给，可满足不同类型、不同阶段企业多元直接融资需要，有力支持“专精特新”企业发展以及传统产业转型升级。深圳要大力支持全面注册制有关政策解读、辅导备案等业务布局，支持深圳优秀企业用好多层次资本市场实现更大、更快发展。

　　四是推进深港金融规则衔接机制对接，更加务实推动深港交易所及金融中心合作发展。全面注册制实施意味着深港两大交易所在规则上更加统一，为深港两大交易所及金融中心合作发展创造良好条件。在交易所合作方面，深圳可以积极推动“深港通”纳入更多投资标的，“跨境理财通”纳入资本市场投资工具，交易所互相挂牌对方股票、基金等产品。未来，还可以利用前海这一战略平台，争取把深港共建全球离岸人民币中心建设上升为国家战略，服务好我国企业全球布局和人民币国际化进程。

　　（作者系中国<深圳>综合开发研究院金融发展与国资国企研究所执行所长）